Bản tin thị trường Kim loại 12/10: Vàng, bạc, đồng trước CPI Mỹ 14/10: thị trường định giá 84% khả năng Fed tăng lãi suất tháng 12

2026-10-12 · @hale

Thị trường hiện định giá khoảng 84% khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất ít nhất 0,25 điểm phần trăm vào tháng 12, theo công cụ CME FedWatch (công cụ của sàn CME đo xác suất thị trường dự báo Fed thay đổi lãi suất). Kỳ vọng này, chứ không phải nhu cầu trú ẩn, đang chi phối vàng, bạc và cả đồng trong tuần này. Phép thử đầu tiên là báo cáo CPI (chỉ số giá tiêu dùng, thước đo lạm phát) của Mỹ, công bố lúc 19:30 ngày 14/10 theo giờ Việt Nam.

Phiên thứ Sáu 9/10, vàng kỳ hạn tháng 12 đóng cửa ở 4.216,3 USD/ounce (tăng 1,43%), bạc tăng 2,73% lên 61,048 USD/ounce, đồng COMEX tăng 1,88% lên 6,692 USD/pound. Giá bật lên sau nhịp hạ lợi suất trái phiếu Mỹ hôm thứ Năm, nhưng chưa có gì đảm bảo đà hồi này giữ được sau số liệu lạm phát.

Vì sao một báo cáo lạm phát có thể kéo cả nhóm kim loại đi cùng một hướng

Vàng và bạc không trả lãi. Khi lãi suất cao và còn có thể tăng, những tài sản cho lãi như trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn, nên giữ vàng bạc tốn kém hơn (cái giá phải trả khi không có lãi này gọi là chi phí cơ hội). Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đang quanh 5,24–5,26%, từng chạm đỉnh hơn 20 năm vào giữa tuần trước, còn chỉ số USD quanh 102, gần mức cao nhất nhiều tháng và theo FXBus đã tăng bốn tuần liên tiếp. Cả hai đều là lực nén đối với kim loại tính bằng USD. Quan hệ này không máy móc: vàng phản ứng với lợi suất thực (lợi suất danh nghĩa trừ kỳ vọng lạm phát) hơn là lợi suất danh nghĩa. Phiên thứ Sáu là một ví dụ: lợi suất 10 năm đóng cửa nhích lên khoảng 2,8 điểm cơ bản (0,028 điểm phần trăm) ở 5,261% theo FXBus, vậy mà vàng vẫn tăng 1,5% sau nhịp giảm lợi suất khoảng 12 điểm cơ bản hôm thứ Năm.

Đó là lý do CPI quan trọng hơn mọi tin địa chính trị trong tuần. Dự báo đồng thuận (consensus, mức trung bình của các tổ chức dự báo) là CPI tổng thể tăng khoảng 0,6% so với tháng trước (tháng 8: 0,4%) và 3,6–3,7% so với cùng kỳ (tháng 8: 3,4%). Cleveland Fed (ngân hàng trung ương khu vực của Mỹ, có công cụ ước lạm phát theo thời gian thực) ước thấp hơn một chút, 0,53% và 3,60%. CPI lõi (core CPI, đã loại thực phẩm và năng lượng vốn biến động mạnh, và là thước đo Fed coi trọng hơn) dự báo tăng khoảng 0,2% so với tháng trước (tháng 8: 0,3%) và 2,4–2,5% so với cùng kỳ (tháng 8: 2,4%); phần lớn các dự báo giữ ngang 2,4%. Với dầu trên 100 USD/thùng và kỳ vọng lạm phát một năm tới của người tiêu dùng Mỹ tăng lên 4,7% (khảo sát của Đại học Michigan), số tổng thể có sức nặng lớn hơn bình thường. Nếu tổng thể nóng mà lõi nguội, Gold Compass Daily cho rằng phản ứng ban đầu của vàng có thể nhiễu vì hai chỉ số kéo hai hướng ngược nhau.

Tin năng lượng cũng đi qua cùng kênh này. Từ đầu cuộc xung đột Trung Đông, dầu tăng thường làm vàng yếu đi vì đẩy lạm phát và kỳ vọng tăng lãi suất lên, chứ không kích hoạt dòng tiền trú ẩn như thường lệ. Hai thông tin diễn ra ở hai thời điểm khác nhau. Thứ Sáu 9/10, ông Trump công bố thỏa thuận cho Nga cung cấp thêm diesel, kèm việc Mỹ nới trừng phạt diesel Nga đến tháng 4/2027. Chủ nhật 11/10, ông tuyên bố Nga và Ukraine ngừng tấn công cơ sở năng lượng của nhau, có hiệu lực ngay. Sáng nay dầu Brent giảm khoảng 1,3–1,7%, xuống quanh 103 USD/thùng. Thỏa thuận ngừng bắn chưa được xác nhận: Tổng thống Ukraine Zelensky nói đang chờ chi tiết, cho biết Nga vẫn tấn công hạ tầng năng lượng (trong đó có một nhà máy nhiệt điện ở Kharkiv) và Moscow chưa bình luận. Một tuyên bố tương tự hồi giữa tháng 9 cũng chưa từng được hai bên xác nhận.

Đồng: mỏ Chile kéo giá lên, nhưng người mua vật chất ở Trung Quốc chưa theo kịp

Đồng có thêm một câu chuyện riêng bên cạnh bài toán lãi suất. Công đoàn mỏ Centinela của Antofagasta (Chile) đã đình công từ ngày 7/10 và cảnh báo sản lượng có thể giảm khoảng một nửa từ tháng 11 nếu căng thẳng kéo dài. Công ty vẫn giữ kế hoạch sản lượng cả năm, nhưng JPMorgan nhận định tác động tới thu nhập có thể rất đáng kể nếu chưa có thỏa thuận. Nguồn cung của Chile vốn đã yếu: sản lượng tháng 8 thấp hơn cùng kỳ 12,7%.

Cầu cũng có tín hiệu tốt. Phí bảo hiểm Yangshan (mức chênh giá đồng nhập khẩu tại cảng Dương Sơn, Trung Quốc, đo sức mua của nước tiêu thụ lớn nhất thế giới) chạm 135 USD/tấn, cao nhất bốn năm, khi Trung Quốc quay lại sau kỳ nghỉ lễ. Đồng LME kỳ hạn 3 tháng đóng cửa ở 14.540 USD/tấn (tăng 1,61%) và tăng khoảng 2% cả tuần. Tồn kho trong kho LME giảm xuống 233.025 tấn, thấp nhất sáu tuần.

Tuy vậy, thị trường vật chất ở Trung Quốc lại chưa nhiệt tình như giá hợp đồng tương lai gợi ý. Theo SMM (Shanghai Metals Market, đơn vị cung cấp tin tức và giá kim loại của Trung Quốc), giá cao và chênh lệch lớn giữa các tháng giao hàng (backwardation, tình trạng giá giao gần cao hơn giá giao xa) khiến người dùng cuối mua cầm chừng, phí bảo hiểm giao ngay giảm, tồn kho Thượng Hải tăng thêm 20.000 tấn lên 58.744 tấn. Một nghịch lý khác: tồn kho COMEX lên kỷ lục 711.609 tấn vì kim loại đổ về Mỹ trước nguy cơ thuế nhập khẩu đồng tinh luyện, một quyết định vẫn chưa được công bố. Kim loại bị giữ trong kho Mỹ làm phần còn lại của thế giới thắt chặt hơn.

Tác động tới futures: ba kịch bản quanh số liệu CPI

Đây là nhận định của tác giả về bối cảnh tin tức, không phải khuyến nghị mua hay bán. Ở thời điểm này, lực nén từ kỳ vọng lãi suất vẫn nặng hơn lực đỡ từ dòng tiền vào quỹ ETF vàng (quỹ niêm yết trên sàn, mua vàng thật làm tài sản; dòng vốn vào các quỹ này đang ở đỉnh bốn năm) và việc ngân hàng trung ương Trung Quốc mua vàng 23 tháng liên tiếp. Tuy nhiên, đà bán đã dịu đi so với giữa tuần trước.

• CPI lõi nguội (0,2% hoặc thấp hơn): Fed bớt áp lực phải tăng lãi suất liên tiếp, lợi suất và USD có thể hạ thêm. Vàng khi đó có cơ sở thử vùng kháng cự 4.200–4.259 USD/ounce.
• CPI lõi nóng (0,3% hoặc cao hơn, kèm số tổng thể từ 0,6%): kỳ vọng Fed tăng lãi suất tháng 12 có thể lên cao hơn 84%. Vàng có thể quay lại thử hỗ trợ 4.100 rồi 4.000 USD/ounce.

Với từng kim loại, ngoài kịch bản chung còn có yếu tố riêng. Bạc: cảnh báo dư cung từ 2027 của Deutsche Bank và việc người mua vật chất ở Trung Quốc ngại giá cao hạn chế đà tăng; bạc vẫn thấp hơn đường trung bình động 200 ngày (giá trung bình của 200 phiên gần nhất, khoảng 70,26). Palladium: các quỹ đầu cơ đang bán ròng 9.385 hợp đồng, chiếm gần 45% tổng hợp đồng đang mở, nên một nhịp bật giá có thể kéo theo đợt mua đóng vị thế (short covering, mua lại để đóng các lệnh bán khống). Đồng: nếu Centinela đạt thỏa thuận, phần bù rủi ro nguồn cung có thể biến mất; nếu kéo dài tới tháng 11, tác động lên sản lượng sẽ hiện rõ.

Lịch theo dõi trong tuần

• 14/10, 19:30: CPI Mỹ tháng 9, dự báo tổng thể +0,6% so với tháng trước, lõi +0,2%. Cùng ngày có PPI Trung Quốc (chỉ số giá sản xuất; một nguồn dự báo 4,5% so với cùng kỳ, trước đó 3,8%), nguồn này chưa được đối chiếu thêm.
• 15/10, 19:30: PPI Mỹ, doanh số bán lẻ, đơn xin trợ cấp thất nghiệp và hai khảo sát sản xuất của Fed Philadelphia và Fed New York.
• 16/10, khoảng 10:30: Chủ tịch Fed Warsh phát biểu, phát biểu cuối cùng trước giai đoạn các quan chức Fed ngừng bình luận công khai trước cuộc họp tháng 10.
• 16/10 (suy ra từ lịch công bố thường lệ vào thứ Sáu): báo cáo CFTC (cơ quan quản lý hợp đồng tương lai Mỹ) về vị thế của các quỹ đầu cơ, kỳ này đo vị thế tới ngày 13/10.
• 27–28/10: cuộc họp FOMC (Ủy ban ấn định lãi suất của Fed).
• Chưa có ngày cụ thể: kết quả đàm phán tại mỏ Centinela, quyết định của Mỹ về thuế nhập khẩu đồng tinh luyện, và việc Nga có xác nhận thỏa thuận ngừng bắn năng lượng hay không.

Giờ đã quy đổi sang giờ Việt Nam từ lịch gốc theo giờ quốc tế (UTC). Hôm nay (12/10) thị trường Mỹ nghỉ lễ nên giao dịch có thể mỏng.